Угрозы финансовой стабильности пока нет
Фото: Евгений Филиппов/Эксперт ЦБ не видит угроз финансовой стабильности экономики в целом, но следит за тем, чтобы ее замедление не спровоцировало реализацию рисков в отдельных секторах, в том числе в нефинансовых. Об этом 28 мая на пресс-конференции, посвященной выходу обзора финансовой стабильности, заявил зампред Банка России Филипп Габуния. В материалах ЦБ анализируется ситуация за 6 месяцев — с октября 2024 г. по март 2025 г. Опрошенные «Экспертом» экономисты обратили внимание, что все ключевые уязвимости, перечисленные регулятором, так или иначе связаны с высокой ключевой ставкой.
Шесть уязвимостей
Один из первых вопросов, заданных на пресс-конференции: к какому решению по ставке Банк России склоняется перед заседанием 6 июня? Филипп Габуния уклонился от прямого ответа, но заметил, что варианты решения по ставке, как и сигналы рынка, у регулятора в этот раз будут «даже более разнообразны, чем в апреле».
По итогам IV квартала 2024 г. и I квартала 2025 г. Банк России определил 6 основных уязвимостей российской экономики. Первая и основная — риски в нефинансовом секторе. Они связаны с санкционным давлением, высокими ставками по кредитам и ростом себестоимости производства и услуг. Как отмечает ЦБ в обзоре, за отчетный период санкции затронули преимущественно транспортную, нефтегазовую и угледобывающую отрасли страны. Однако уже в ходе пресс-конференции Габуния отметил, что, например, для угольных компаний ключевой риск — не процентная ставка, а сложившаяся конъюнктура рынков.
Также регулятор выразил опасения, что при средней ключевой ставке на уровне 20,5% в 2025 г. может увеличиться количество проблемных организаций среди крупных компаний. Если в 2024 г. объем просроченной дебиторской задолженности в корпоративном секторе составлял 6,1 трлн руб., то в феврале 2025 г. он достиг 6,9 трлн руб. При этом ЦБ признал, что в I квартале этого года среднемесячный темп роста кредитования юрлиц «был близок к нулю». Однако в марте — апреле объемы кредитования вышли в положительную зону — плюс 0,9%. Кроме того, заемщики, по данным ЦБ, стали чаще брать кредиты с плавающей ставкой, ожидая смягчения денежно-кредитной политики в 2026 г.
Из этого следует вторая уязвимость, названная Банком России — кредитный риск и риск концентрации в корпоративном кредитовании. Регулятор отмечает «увеличение экспозиции» банков на крупнейшие российские компании. В конце марта — начале апреля объем реструктуризаций займов, рост которого обычно указывает на снижение кредитоспособности, составлял 1,2 трлн руб. в неделю. Но эту тенденцию ЦБ назвал временной и подчеркнул, что в следующие недели апреля показатели снизились втрое.
Третья уязвимость — растущая долговая нагрузка граждан. Здесь ЦБ указывает на то, что доля заемщиков потребкредитов с избыточной долговой нагрузкой (50% и выше) в секторе потребкредитования за отчетные полгода достигала 45%. Однако в I квартале 2025 г. за счет ужесточения требований к заемщикам долю таких кредитов удалось снизить до 24% в общем объеме необеспеченных займов и до 34% — в ипотеке.
Заметнее всего кредитные риски проявляются в виде роста просроченной задолженности: если на 1 октября 2024 г. доля «плохих» кредитов составляла 7,9% рынка, то на 1 апреля 2025 г. уже 10,5%. Также регулятор указал на то, что из-за невозможности своевременно обслуживать кредит россияне стали чаще обращаться за реструктуризацией. В I квартале 2025 г. доля реструктурированной за последние полгода задолженности достигла 2,7% против 1,1% в первом полугодии 2023 г. В целом же за отчетный период портфель потребительских кредитов сократился на 2% в IV квартале 2024 г. и еще на 1,4% — за I квартал 2025 г. Банк России рекомендует банкам идти навстречу заемщикам в вопросах реструктуризации.
Четвертая уязвимость, указанная в обзоре, — дисбалансы на рынке жилья и риски проектного финансирования. Банк России отмечает высокую чувствительность рынка ипотеки к жесткой денежно-кредитной политике, а также указывает на сохранение разрыва цен между первичным и вторичным рынком жилья. К уязвимости сектора недвижимости ЦБ также относит рассрочку от застройщиков. Габуния на конференции пояснил, что продажи в рассрочку могут нести риски для покупателей, особенно если рассрочка выдается на 10 лет и гражданам с высокой долговой нагрузкой. Долг покупателей, воспользовавшихся рассрочкой на покупку жилья, на 1 апреля ЦБ, по оценкам ЦБ, составлял не менее 1 трлн руб.
Опережающий доходы россиян рост цен на недвижимость создал в I квартале 2025 г. риск возникновения пузыря на первичном рынке. Тем не менее, Банк России полагает, что большинство застройщиков смогут сохранить финансовую устойчивость в 2025 г. и сдать строящиеся объекты. «Устойчивость рынка во многом обеспечивает механизм эскроу», — говорится в обзоре регулятор.
Пятой уязвимостью ЦБ считает структурные дисбалансы на валютном рынке. Регулятор опасается, что снижение цен на нефть может негативно сказаться на величине экспортной выручки, а значит, усилить волатильность на валютном рынке. При этом ЦБ подчеркивает, что уязвимость банков к валютному риску ограничена — их открытые валютные позиции он оценивает как небольшие. В период с 1 октября 2024 г. до 1 апреля этого года они снизились с $1,6 млрд до $1,2 млрд. Одновременно с этим банки сохранили тренд на «девалютизацию» активов, отмечает регулятор.
Шестая уязвимость — процентный риск банков, следует из обзора ЦБ. В нем подчеркивается, что российские банки структурно подвержены этому риску, который выражается в высокой доле краткосрочных обязательств, отсутствии безотзывных вкладов и штрафов за досрочное погашение розничных кредитов. Ограничить процентный риск банков позволяют высокая доля плавающих ставок в корпоративном портфеле (65% таких кредитов на 1 апреля 2025 г.), возмещения Минфина по льготной ипотеке и наличие счетов клиентов с низкой чувствительностью к ставкам. Регулятор уточнил, что проценты не начисляются на 30% объема средств населения, лежащих на накопительных счетах. Еще 20% размещены по ставкам, не превышающим 5% годовых. ЦБ предупредил о том, что этот риск может реализоваться из-за постоянно высокой доли краткосрочных обязательств банков и быстрой переоценки стоимости фондирования.
Дело в ставке
Среди уязвимостей экономики, названных ЦБ, нагрузка на нефинансовый сектор — наиболее важная, считает главный экономист «Т-Инвестиций» (брокерский сервис «Т-банка») Софья Донец. По ее словам, рост напряжения на рынке отражается и на финрезультатах крупных компаний, и в случае с ними «не так понятно, как выходить из этой ситуации». «Симптоматичнее всего то, что во многих уязвимостях первопричиной указываются высокие процентные ставки по кредитам. Они, безусловно, давят на компании», — отметила Донец в разговоре с «Экспертом».
Наиболее значимые риски в текущей ситуации — кредитные, считает экономист, автор телеграм-канала Truevalue Виктор Тунев. Они реализуются уже в ближайшем будущем, а спровоцируют их текущая реальная ставка (ключевая ставка минус инфляция. — «Эксперт»), а также низкая динамика кредитования. Пока же эти риски «не вылезли наружу» за счет небанковских форм кредитования — рассрочек, отсрочек, увеличения оборотного капитала, рынка капитала и даже дефицита бюджета, пояснил Тунев «Эксперту». Он допустил, что отдельные сектора экономики могут переложить издержки по обслуживанию «дорогих» денег (кредитов) в цены продукции и услуг. Но такой подход лишь замкнет круг высоких ставок и проинфляционных рисков, предупреждает Трутнев.
К перечисленным уязвимостям следует добавить также и актуальные риски. К ним главный экономист ВТБ Родион Латыпов отнес работу платежных агентов во внешнеторговых расчетах. Усиление их роли может привести к тому, что дисбалансы спроса и предложения валюты будут выражаться не в высоком курсе, а в спреде платежных агентов (комиссия за транзакции. — «Эксперт»), полагает он. Еще одна уязвимость для российской экономики — устойчивое снижение цен на нефть, добавил Латыпов. Согласно базовой версии среднесрочного прогноза Минэкономразвития, экспортная цена российской нефти в среднем по 2025 г. составит $69,7 за баррель, но в апреле цена «бочки» опускалась ниже $50.
Банк России 6 июня проведет заседание совета директоров, где примет решение об уровне ключевой ставки. Сейчас она составляет 21%. В среднесрочном прогнозе ЦБ от 25 апреля ее размер в среднем по году указан на уровне 19,5–21,5%. Большинство макроэкономистов склоняются к тому, что на июньском заседании регулятор решит сохранить ставку на прежнем уровне.
#Банк России #Финансовый сектор #Экономическое развитие #Ключевая ставка