Содержание
Тональность экономических новостей к началу лета стала крайне негативной, чтобы не сказать панической. Ключевые индикаторы ухудшения ситуации, на которые часто ссылаются, — это снижение ВВП на 1,3% в I квартале (квартал к кварталу), падение импорта на 3% (год к году), снижение продаж автомобилей на 26% за тот же период (год к году), а также замедление кредитной активности компаний. Кроме того, по опросам, резко ухудшились настроения бизнеса. Создается впечатление, что экономика вошла в штопор и срочно требуются меры поддержки, считает главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова
Что с рынком труда
Для более взвешенной картины следует посмотреть чуть шире и расшифровать статистические показатели. Важный индикатор, который подтверждает наличие или отсутствие кризиса, — это состояние рынка труда. Если компании действительно сталкиваются с сокращением спроса, они увольняют сотрудников или сокращают расходы на персонал, что создает дополнительную спираль сжатия спроса в экономике.
Но в 2025 году мы пока не видим ничего подобного. Напротив, уровень безработицы, который, казалось бы, в начале года немного подрос, в марте опять опустился до исторического минимума в 2,3%. Реальные располагаемые доходы населения выросли в I квартале на 8,4% (год к году) после роста на 7,3% за весь 2024 год. Данные компании HeadHunter, которые считаются самым оперативным показателем состояния рынка труда и доступны уже за май, демонстрируют, что после резкого снижения числа вакансий осенью 2024 с начала 2025 года их количество остается достаточно стабильным. Аналитики, которых регулярно опрашивает российский ЦБ, ожидают, что по итогам года рост номинальных зарплат составит 12,7%. Если судить по этим данным, говорить о серьезном торможении экономической активности преждевременно.
Эффект высокой базы
Ослабление динамики спроса в ряде сегментов действительно происходит, но связано оно в очень большой степени либо с календарными эффектами, либо с рядом специфических факторов. Например, последний квартал 2024 года характеризовался аномально высокими показателями роста: ВВП увеличился на 4,5% при среднем росте за весь 2024 год на 4,3%. Отчасти это произошло из-за повышенных бюджетных расходов, отчасти — из-за переноса на декабрь бонусных выплат 2025 года в преддверии повышения НДФЛ. Поэтому трудно придавать большое значение оценкам квартального спада ВВП. Это касается и торможения корпоративного кредитования — огромные декабрьские бюджетные выплаты позволяли корпоративным заемщикам снижать кредитное плечо. Как только этот эффект сошел на нет, рост корпоративного кредитного портфеля с очисткой от валютной переоценки в марте-апреле вернулся на уровень 0,9% в месяц.
Кредитное торможение и спрос
Ухудшение динамики продаж в непродовольственном ретейле, которым часто иллюстрируют кризисные тенденции, также имеет свои причины. Самый яркий пример — рынок легковых автомобилей, где в начале года продажи были на минимуме за 10 лет (за исключением 2023-го), и в целом за I квартал 2025-го падение составило 26%. У такой динамики есть две понятные причины. Первая — в том, что в 2024 году спрос на легковые авто дополнительно вырос в ожидании введения утилизационного сбора, за год продажи выросли на 48%, до 1,7 млн штук, что сопоставимо с рекордом продаж в 2018-м. Поэтому падение продаж в начале 2025-го выглядит скорее как передышка после перегрева рынка, а не признак кризиса.
Второй фактор связан с финансированием — на фоне ужесточения регулирования рынок розничного кредитования в IV квартале перестал расти, часть наиболее закредитованных заемщиков столкнулись с ограниченным доступом к кредитам. Отсюда торможение спроса, прежде всего в непродовольственной рознице. Но и тут стоит говорить не о провале доходов домохозяйств, а о разовом эффекте ужесточения правил выдачи кредитов.
Двойной контур роста
Делать надежные выводы о российских статистических показателях сейчас сложно. Виной тому двухконтурная структура экономической активности, которая проявилась в 2024 году. Уже тогда некоторые сектора экономики показали снижение выпуска. Наиболее заметным было торможение добычи полезных ископаемых, отражающее ограничения предложения и проблемы с внешним спросом. К сырьевым отраслям в середине 2024 года присоединился строительный сектор, где на фоне ужесточения условий ипотеки и закрытия ряда программ с господдержкой начал падать спрос. Но сегменты не создавали значительного спроса на трудовые ресурсы на внутреннем рынке, поэтому их торможение минимально влияет на ситуацию с занятостью.
Другая часть экономики продолжала быстро расти — речь об обрабатывающей промышленности, секторах, зависящих от бюджетного стимулирования, а также об ориентированной на потребление домохозяйств торговле. В итоге экономика сохранила в 2024 году высокие темпы роста — 4,3% ВВП.
Оптимальный барометр
Последние опросы предприятий действительно говорят о росте напряжения в ряде отраслей. Вероятно, на фоне глобальных торговых войн снизилась уверенность экспортеров, в частности в металлургическом и угольном секторах. Растет неопределенность, связанная с масштабом бюджетных расходов. Непредсказуемые погодные условия привели к ухудшению прогнозов в сельском хозяйстве — это показывает майский выпуск мониторинга предприятий Банка России. Правда, эта же публикация говорит о сохранении позитивных краткосрочных ожиданий в целом по экономике на уровнях, сопоставимых со второй половиной 2024 года.
Растущая неоднородность в структуре роста дезориентирует и затрудняет диагностику. Часть компаний справедливо отмечает ухудшение условий на своих рынках, в то же время рост бюджетных расходов в январе — апреле на 21% позволяет другим сегментам экономики быстро увеличивать выпуск и зарплаты. К сожалению, в такой ситуации рынок труда будет единственным арбитром — компании могут жаловаться на ухудшение ожиданий и рост расходов, но торможение экономической активности предполагает, что это должно найти отражение в статистике занятости. Только торможение роста зарплат сможет обеспечить устойчивое снижение инфляционного давления и даст шанс на серьезное удешевление финансовых ресурсов. Но пока мы не видим подобной тенденции.
Мнение редакции может не совпадать с точкой зрения автора